“Há uma diferença importante entre risco econômico e risco institucional neste momento. O primeiro já é relativamente mensurável: PIB de 1,89%, inflação prospectiva de 4,65%, Selic ainda elevada e condições financeiras globais mais apertadas. O segundo é mais difícil de precificar porque depende da duração e do desfecho da tensão entre instituições. A transmissão relevante começa quando essa incerteza altera a remuneração exigida para financiar o Brasil. Um prêmio soberano maior pressiona primeiro câmbio e juros longos; se esse movimento persistir, pode alcançar as expectativas de inflação e diminuir o espaço para cortes da Selic. Isso aprofundaria a desaceleração não necessariamente por uma retração abrupta, mas pela manutenção do custo de capital elevado por mais tempo. Os mercados já começaram a incorporar essa possibilidade, porém de forma incompleta. A prova está na velocidade com que a curva de juros muda de direção conforme cada notícia política é publicada. Em momentos assim, infraestrutura financeira, governança e controle ganham relevância porque fundos, gestores e investidores precisam operar em um ambiente com maior dispersão de preços, liquidez e risco. A qualidade da estrutura passa a ser parte da gestão do risco macroeconômico”, Edgar Araújo, CEO da Azumi Investimentos.

       “O Focus começa a desenhar uma economia em que crescer acima da média dependerá menos do próprio ciclo econômico e mais da capacidade individual das empresas. Um PIB de 1,89%, acompanhado por inflação de 4,65% nos próximos 12 meses, significa que a desaceleração da atividade não está sendo acompanhada por uma queda igualmente rápida do custo do dinheiro. O cenário internacional amplia essa diferença. Com títulos americanos de dez anos próximos de 5%, o capital global encontra remuneração elevada em ativos líquidos e considerados de menor risco, o que aumenta a taxa de desconto aplicada aos ativos de crescimento. A crise no STF pode ampliar esse prêmio brasileiro caso produza volatilidade cambial e aumento persistente dos juros longos. Nesse caso, a Selic pode até continuar caindo, mas provavelmente em velocidade menor do que seria possível apenas olhando para o PIB. Parte desse ajuste já aparece nos ativos negociados diariamente; no mercado privado, porém, a transmissão é mais lenta e acontece por valuations, tamanho das rodadas e exigência de eficiência. Para o venture capital, esse ambiente não elimina oportunidades. Ele aumenta a diferença entre crescimento financiado continuamente por capital e negócios capazes de transformar tecnologia, escala e execução em receita recorrente e geração de caixa”, Antônio Patrus, CEO da Bossa Invest.

       “A desaceleração apontada pelo Focus muda a discussão financeira dentro das empresas. Com PIB projetado em 1,89%, fica mais difícil compensar ineficiências simplesmente por meio do crescimento das vendas. Ao mesmo tempo, uma inflação prospectiva de 4,65% reduz a possibilidade de queda muito rápida dos juros. Isso coloca gestão de caixa, custo de capital e circulação dos recebíveis no centro das decisões empresariais. A tensão institucional pode acrescentar pressão se elevar o dólar e a curva de juros, mas esse efeito depende da persistência. Uma alta cambial de poucos pregões produz volatilidade; uma mudança duradoura do prêmio de risco começa a alterar preços, crédito, capital de giro e decisões de investimento. Parte desse movimento já está nos mercados financeiros, enquanto a economia real reage com defasagem. É justamente nessa diferença de tempo que as empresas podem trabalhar eficiência. Embedded finance passa a ter uma função mais estrutural: usar dados de clientes e fornecedores para melhorar crédito, pagamentos e recebíveis, reduzir intermediários e capturar receitas que antes ficavam fora da operação. Em um cenário de capital mais seletivo, eficiência financeira passa a representar uma fonte adicional de competitividade”, Letícia Moschioni, sócia da Finscale.

      “O Focus mostra uma economia perdendo força, e não um mercado em pânico institucional. O crescimento foi revisado para baixo de novo, tanto neste ano quanto no próximo, e quem respondeu mais recentemente enxerga um cenário ainda mais fraco. O detalhe que importa é que esses mesmos respondentes passaram a projetar uma Selic um pouco menor, ou seja, o mercado está lendo economia mais devagar, que obriga o Banco Central a cortar mais, e não crise que o obriga a parar. E existe um teste simples para isso, porque o risco institucional aparece primeiro no câmbio, e o câmbio não se mexeu, seguindo travado no mesmo patamar há mais de 3 meses. O que de fato preocupa nesse relatório é outra coisa, e é a sexta semana seguida do mesmo padrão, com a inflação deste ano cedendo enquanto a esperada para os próximos 12 meses continua subindo e já está acima do teto da meta. O presente melhora e o horizonte piora, e isso é o que limita o espaço de corte de juros, muito mais do que qualquer ruído de Brasília”, André Matos, CEO da MA7 Capital. 

       “O Focus talvez esteja trazendo um sinal mais preocupante do que simplesmente PIB menor em 2026 e inflação maior nos próximos 12 meses: começa a haver perda de otimismo também mais à frente. A projeção do PIB de 2028, que havia chegado a 1,96%, recuou para 1,87%, enquanto o resultado nominal esperado piorou para 7,89% do PIB em 2028 e 7,39% em 2029. Isso ocorre justamente quando fatores afetam o curto prazo, como petróleo acima de US$ 100, expectativa de juros mais altos nos Estados Unidos, já nesta super quarta e ruídos institucionais e político-eleitorais domésticos elevam o custo de capital e reduzem a previsibilidade dos agentes. Parte desse risco já aparece no câmbio e na curva de juros, mas talvez o sinal mais relevante seja outro: começa a diminuir a convicção de que, passada a desaceleração atual, viria uma retomada. Se crescimento baixo, juros elevados e déficits nominais próximos de 8% do PIB persistirem, corremos o risco de entrar numa trajetória em W, variando entre períodos de recuperação curta, sem força suficiente para alterar estruturalmente a trajetória da economia”, Cassio Viana de Jesus, CIO da Pilar Capital.

       “A revisão do PIB para 1,89% poderia, isoladamente, justificar uma aceleração do ciclo de cortes da Selic. A elevação da inflação esperada para 4,65% nos próximos 12 meses impede essa conclusão automática. O crédito depende muito mais dessa combinação do que de um único indicador. Se a atividade desacelera, mas petróleo, câmbio e expectativas mantêm pressão inflacionária, o Banco Central precisa escolher entre oferecer estímulo à economia e preservar a convergência dos preços. A crise institucional entra exatamente nessa equação por meio do câmbio. Caso provoque uma saída persistente de capital ou aumento do hedge cambial, uma depreciação do real encarece produtos e insumos importados e pode retardar a desinflação. Nesse cenário, os cortes não necessariamente param, mas podem acontecer de maneira mais gradual. O efeito sobre a economia ocorre pelo tempo durante o qual famílias e empresas carregam juros elevados. Para o crédito, isso aumenta a importância de prazo, garantia e capacidade de pagamento. Estruturas com garantia real, reorganização adequada dos passivos e parcelas compatíveis com o fluxo de caixa permitem trabalhar com previsibilidade mesmo durante um ciclo monetário mais longo”, Alberto Friggi, CEO da Friggi & Secco.

       “A combinação mais delicada do Focus está na direção oposta entre atividade e inflação esperada. O PIB de 2026 foi reduzido para 1,89%, o que confirma uma perda gradual de força da economia, mas a inflação projetada para os próximos 12 meses avançou para 4,65%. Em condições normais, uma atividade mais fraca aumentaria o espaço para redução dos juros. O problema é que essa desaceleração ocorre justamente quando o ambiente externo volta a pressionar inflação, dólar e juros globais. Petróleo acima de US$ 100 e Treasury americano próximo de 5% elevam o retorno exigido pelo capital internacional para permanecer em mercados emergentes. A crise institucional brasileira adiciona outro prêmio a essa conta. Se o ruído permanecer restrito à política, o efeito monetário tende a ser limitado. Se migrar para o câmbio e desancorar expectativas, pode reduzir a velocidade dos cortes da Selic, prolongando as condições financeiras restritivas e reforçando a desaceleração já captada pelo Focus. Uma parte desse risco está nos preços, mas não toda. A curva de juros reagiu rapidamente às notícias políticas e o dólar fechou a sexta-feira em R$ 5,13, mostrando que o mercado já cobra proteção, mas ainda reprifica o cenário a cada nova informação. Para a gestão patrimonial, isso aumenta a importância de combinar liquidez, duration, crédito e diversificação cambial, em vez de depender de uma única aposta sobre juros”, Gustavo Assis, CEO da Asset.

       “O risco brasileiro hoje precisa ser separado do movimento global. O dólar não ganha força apenas por causa do STF. A moeda americana atingiu máxima de duas semanas em meio à busca por proteção, petróleo próximo de US$ 108 e expectativa de alta de juros pelo Federal Reserve. Ao mesmo tempo, o Treasury de dez anos encosta em 5%, alterando a referência mundial de retorno. Isso significa que mesmo sem qualquer ruído político doméstico o Brasil já enfrentaria um ambiente internacional mais exigente. A crise institucional pode acrescentar um componente especificamente brasileiro a esse movimento e aumentar a volatilidade do real. Se essa desvalorização permanecer, o canal cambial pode alimentar inflação e limitar a velocidade de redução da Selic. A desaceleração do PIB para 1,89% cria o argumento contrário, de que a economia precisa de juros menores. O Banco Central fica entre essas duas forças. Os preços mostram que uma parte do risco está incorporada, mas não totalmente, porque câmbio e juros continuam respondendo fortemente às manchetes. Para o investidor, a consequência é que exposição internacional deve funcionar como diversificação estrutural entre moedas e economias, e não simplesmente como uma aposta pontual contra o real”, Fábio Murad, consultor da Wiser Asset.